GPM Sociedad de Valores (Gestión de Patrimonios Mobiliarios), entidad especializada en intermediación y gestión de activos financieros, ha emitido un informe de análisis sobre el valor de los flujos de caja de EiDF para 2023-27 (rollover).
La sociedad sitúa el valor por acción de EiDF de €39,40 (vs €31,4) aplicando un descuento del 27% respecto del valor teórico.
En síntesis, GMP señala los siguientes valores para el período 2023-27:
- Margen EBITDA del 29,1%: este margen puede parecer elevado, pero señalan que incluso podrían estar siendo conservadores si se compara con los márgenes (Bruto del 76,8% y EBITDA del 48,4%) de las 18 empresas del subgrupo de energía renovable del índice Bloomberg “European Pure-Play Renewable Power Generator Peers” (BIEURPCP).
- Este cambio (rollover) también se refleja en el CF de Explotación estimado (2023: €108m vs €35,1m; +208% y 2027: €226m vs €207m; +9,6%) con un ratio CFO yield del 6,5% en 2003E y del 9,6% en 2024E.
- La TIR aumenta al 26,9% (anterior 20,7%), tras aplicar un ratio EV/EBITDA de 11,0x en el valor residual, sin descartar que las rentabilidades sean más sostenibles en los próximos meses debido a una posible mejora del panorama de la energía solar fotovoltaica en España.
GPM PREVÉ VALORACIONES AL ALZA PARA LOS PRÓXIMOS AÑOS
Superando los objetivos del plan de negocio
En 2022, el plan de negocio no sólo se cumple sino que además supera ampliamente los objetivos, y no se descartan revisiones al alza, a la vista de las previsiones sectoriales. Los ingresos netos de €315m de 9M22 multiplican por 10,3x la cifra de igual periodo de 2021 (€30,6m). También superan un 105,5% el objetivo del plan de negocio para 2022. Por su parte, el EBITDA reportado de €46,86m (9m’22), que despunta un 156% sobre la guía de 2022 de €30m. Además, lo compara con los €7,1m de 9m’21.
Aumento del 25,5% del Precio Objetivo a € 39,40 vs €31,40
Tras ajustar el efecto “rollover”, GPM sitúa el valor razonable de EiDF en €39,40 por acción, que representa una mejora del 25,5% respecto a la valoración anterior de € 31,40. Las valoraciones de las empresas no suelen ser objeto de revisiones significativas por el efecto “rollover” (efecto base). Sin embargo, en el caso de EiDF sí tiene un impacto relevante. La nueva referencia de EBITDA para el año 2023E (€187m) multiplica por 2,6x la referencia anterior de €73m (2022E). Por su parte, el EBITDA residual estimado para 2027 de €293m supera un 7,7% el dato precedente de €272m (2026).
Valoración por DCF
Se sitúa en €41,74 por acción, lo que supone un aumento del 29,7% respecto del ejercicio anterior (nov 2022), y considera que EiDF crece a largo plazo, por encima de la economía española (2%-2,25%) y por lo que aplican una tasa “g” del 3,0%. Con relación al multiplicador residual EV/EBITDA lo ajustan a 11,0x vs 12,0x anterior. Este indicador implica una tasa de crecimiento a perpetuidad del 2,43%.
Coste del Capital Ponderado (WACC)
Aumenta ligeramente con un 14,41% y a la tasa libre de riesgo (bono a 10 años), se mentiene como referencia el 3,50%. Por lo que se refiere a la Beta, se aplica 1,205 vs 1,203 (anterior).
Ponderación del Capital
GPM asigna una ponderación teórica del 50% a la deuda del grupo, lo que se refleja en un coste ponderado (WACC) del capital del 8,71%, que es la tasa de referencia que aplicamos para el descuento de flujos de caja.
GPM prevé un futuro estable y prometedor para EiDF y una oportunidad de inversión. Esta sociedad tiene en cuenta la próxima incorporación al Mercado Continuo que previsiblemente se producirá en 1S’2023. Esta que será un nuevo catalizador para que la cotización de EiDF alcance nuevos máximos. Además, sitúa la valoración por acción en €48,20, lo que señala como una oportunidad de inversión.
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